6月10日,先声药业集团有限公司(以下简称:先声药业)向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。拥有国际及国内两大顶级投行摩根士丹利及中金保荐阵容加持,也使得先声药业再次成为市场关注的焦点。

 最强“第二张脸”

 保荐人出现在招股书的第一页,也被称为新股的“第二张脸”。作为国际金融的重要市场,香港自1999年11月起引入保荐人制度。

 保荐人是为上市申请承担推荐职责、为上市公司的信息披露行为向投资者承担担保职责的证券公司。从受委托那一刻起,就要对企业上市负起推荐和担保职责,直到企业退市。

 未见其人,先闻其声。同时拥有中金和摩根士丹利这两大顶级投行保荐,先声药业此行角逐香港资本市场充满自信,也可看出公司实力不容小觑。

 有业内人士表示,保荐、承销在市场看来是高端业务(运营成本不低),如果券商没有足够的资金量和销售渠道,那么这个项目即使做了也不一定能成功。而中金和摩根士丹利两大公司分别是内资和外资投行的翘楚,从2019年上半年保荐数量来看(按已上市数量统计,数据来自Wind),中金和摩根士丹利分别有8个和7个项目。

 就目前首发市值和融资金额来看,摩根士丹利等外资投行承担了不少港股大型企业上市业务;但与之抗衡的中金公司,也数度成为保荐公司数最多的投行,其中不乏明星股,两者都具有较强话语权。

 赴港IPO 联席保荐成趋势

 自2018年香港联合交易所“上市18A”新规发布以来,香港已成为全球第二大生物科技融资中心。纵观近年来赴港上市或招股中的国内生物科技股保荐情况,“外资投行+本土投行”联席保荐已成趋势。

 但凡较大或头部企业的保荐人均不只1家。2019年上半年,首发市值最大的翰森制药的保荐人为摩根士丹利、花旗环球2家。其他几家关注度较高的公司:药明康德的保荐人是高盛、摩根士丹利及华泰金控3家;百济神州和基石药业的保荐人都是摩根士丹利和高盛2家;信达生物的保荐人是摩根士丹利、高盛、摩根大通及招商证券国际4家;康宁杰瑞的保荐人是摩根士丹利、中信里昂证券、Jefferies3家……作为一家快速转型为创新和研发驱动的制药公司,此次先声药业赴港IPO同样选择了联席保荐。

 由于生物技术领域,具有研发周期长、投资周期长等行业特点,其风险相较于传统医药行业也更高。香港联合交易所还专门成立了生物科技咨询小组,由生物科技行业的国际资深专家组成,为先声药业等赴港IPO的生物科技公司提供该领域的专业意见。

 梧桐叶茂 凤自来栖

 梧桐叶茂,凤自来栖。先声药业之所以能获得国际国内两大顶级投行青睐,其多年来积累的深厚实力和广阔的未来市场前景是关键。

 据先声药业招股书显示,公司专注于战略性治疗领域拥有多元化且领先的创新产品组合,近年来一类创新药收入占总收入比例不断提升;

 2019年,公司在肿瘤疾病(包括细胞治疗领域)、中枢神经系统疾病、自身免疫疾病三大治疗领域的销售合计占中国药品市场的24.7%,且多年来增速均快于整体中国医药行业增速;

 同时,先声药业上市前引入的多名投资者阵容也相当不俗,包括尚嘉、皇景发展、复星实业、Palace Investments、InnoPharma、信银香港及信银SPC等。

 据安永报告,2020上半年香港市场约有59家公司首发上市,筹资额870亿港元,其中,前十大IPO中8家来自健康科技筹新经济公司,投资额占比高达94%。相比一些企业赴美上市“含泪敲钟”,疫情之下不降反升的香港资本市场,对于先声药业这样的实力公司,也相当具有吸引力。

1. 业内赴美第一股

2007年,先声药业在纽交所成功上市,募集金额达2.26亿美元,当时市值超过10美元,成为亚洲化学生物药企业在全球最大的一次IPO。金融危机的2008年,先声药业股价从高位跌剩四分之一,跌至4.41美元。2013年3月,先声药业突然宣佈收到以董事长任晋生为首的收购要约。随后完成私有化并于美股退市。

2. 保荐人阵容不俗

先声药业的保荐人为摩根士丹利及中金,国际以及国内顶级投行的阵容足以令市场关注,近期上市或正在招股的医药股以及生物科技股可见一斑。

保荐人为华泰国际的开拓药业-B(9939.HK)作参考,对比保荐人则多以外资机构为主的生物科技股,如康方生物-B(9926.HK)、诺诚健华-B(9969.HK)、康宁杰瑞制药-B(9966.HK),开拓药业-B暗盘以及首日表现较弱,或反映市场短期资金偏好。

3. 创新药收入比例不断提升

先声药业2017年、2018年及2019年一类创新药收入佔总收入比例为21.4%、25.5%及32.9%。

2017年、2018年及2019年,先声药业一类创新药恩度(重组人血管内皮抑制素注射液,中国第一个抗血管靶向药,国内外唯一获准销售的内皮抑制素1)和艾得辛(艾拉莫德片,小分子DMARD,全球首个上市的艾拉莫德药物1)的收入分别佔当年度公司总收入的21.4%、25.5%和32.9%。

4. 治疗领域增速快、市场广阔

先声药业专注的战略性治疗领域拥有多元化且领先的创新产品组合:(i)肿瘤疾病(包括细胞治疗领域)、(ii)中枢神经系统疾病、(iii)自身免疫疾病。

根据弗若斯特沙利文的资料,按药品销售收入计,上述三大治疗领域2019年合计佔中国药品市场的24.7%,2015年到2019年的增长速度快于整体中国医药行业增速,预计这一趋势在未来几年将总体延续。

5. 研发投入大增,科研人员数名具规模

截至2019年12月31日,先声药业的研发部门共有全职员工699人,其中292人拥有硕士学历,113人拥有博士学历。

先声药业在江苏省南京市、上海市和美国波士顿建立了三个研发中心,并获国家科学技术部批准建设转化医学与创新药物国家重点实验室。2017年、2018年及2019年,先声药业研发投入佔销售收入比率分别为5.5%、9.9%及14.2%。

6. 产品管线丰富,

据递交申请文件所述,截至最后实际可行日期,先声药业拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品。

当中包括小分子药物、大分子药物和CART细胞治疗,其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批。先声药业计划和江苏康宁杰瑞及北京思路迪医药合作开发多种与KN035联用方案治疗实体瘤,进一步扩展KN035的临床竞争力。

7. 强劲的销售及专业推广网络。

截至2019年12月31日,先声药业有超过2,600名销售和营销人员,遍佈中国31个省、市及自治区,覆盖全国约1,900家三级医院,约17,000家其他医院和医疗机构,以及超过200家大型全国性或区域性连锁药店。

先声药业领先的商业化能力使其不断推动产品进入国家医保药品目录以及临床指南和路径。截至2019年12月31日,先声药业共有超过20个产品被纳入国家医保药品目录;超过10个产品录入共计40多个政府机构或权威专业学会发佈的指南和路径。

8. 生产基地均获中国GMP认证

先声药业五个药品生产基地均通过了中国GMP认证,包括位于江苏省南京市的一处,位于海南省的两处,位于山东省烟台市的一处及位于安徽省芜湖市的一处。

这些基地共有21条生产线,可生产生物药和包括注射剂、口服液体制剂、口服固体制剂(片剂、胶囊剂、颗粒剂、散剂)、植入剂、凝胶剂、吸入粉雾剂在内的不同剂型的小分子药品,以及5个原料药生产车间。其中我们部分车间通过欧盟GMP认证或美国FDA检查。另外,将于2020年6月开始中试生产的生物药生产基地,将用于生产管线中的抗体和其它生物药制剂。

9. 上市前股东阵容

先声药业引入多名投资者包括,尚嘉、皇景发展、复星实业、Palace Investments、InnoPharma、信银香港及信银SPC。

      10. 盈利能力不俗